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Mercati privati e investimenti pre-IPO: 45 domande e risposte

Le domande del corso Mercati privati e investimenti pre-IPO, ognuna con la risposta corretta e una breve spiegazione. Impara l'argomento passo dopo passo nell'app Unicorn Academy.

1. Mercati pubblici e mercati privati

Qual è il riferimento di prezzo più comune per le azioni di una società privata?

Il prezzo dell'ultimo round di finanziamento Senza una borsa non c'è un prezzo continuo: si parte dal prezzo dell'ultimo round.

Quale obbligo distingue una società quotata da una privata?

Pubblicare bilanci e informazioni periodiche La quotazione comporta obblighi di informazione al pubblico che una società privata non ha.

Perché vendere azioni di una società privata è più difficile?

Perché manca un mercato continuo e spesso serve l'approvazione della società La vendita è possibile ma richiede una controparte, tempo e spesso il consenso della società.

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2. Che cos'è una società unicorno

Quando una società si definisce unicorno?

Quando è privata e valutata più di un miliardo di dollari Le due condizioni sono entrambe necessarie: società non quotata e valutazione sopra il miliardo.

Che cos'è un decacorno?

Una società privata valutata più di 10 miliardi di dollari Decacorno indica una valutazione privata sopra i 10 miliardi di dollari.

Come va letta la valutazione di una società privata?

Come un numero negoziato in una singola operazione, da leggere con data e fonte Riflette una sola operazione a una sola data, non un mercato continuo.

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3. Il ciclo di vita di una startup

Che cosa finanziano di norma i primi round, come seed e Series A?

Un prodotto ancora da dimostrare I primi round sostengono società giovani, con un prodotto e un mercato ancora da verificare.

Che cosa succede a ogni nuovo round?

Entrano nuovi capitali e la società riceve una nuova valutazione Ogni round porta capitale nuovo e fissa una nuova valutazione di riferimento.

In quale fase si colloca l'investimento pre-IPO?

Nella fase late stage, prima di una possibile quotazione o vendita Il pre-IPO riguarda società mature che non sono ancora quotate.

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4. Venture capital, private equity e pre-IPO

Su che cosa si basa il modello del venture capital?

Su poche società di successo che compensano le molte che non restituiscono nulla Il venture accetta in partenza che la maggior parte degli investimenti non rientri.

Che cosa mostrano i dati PitchBook al 5 agosto 2021 citati nella lezione?

Che il tasso di fallimento scende dal 23,6% al Series A al 10,8% al Series E Il tasso di fallimento cala a ogni round successivo, senza mai azzerarsi.

Un tasso di fallimento più basso significa che l'investimento è privo di rischio?

No: restano prezzo di ingresso, illiquidità e incertezza sull'uscita Meno fallimenti non vuol dire nessuna perdita possibile per chi investe.

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5. Perché le società restano private più a lungo

Che cosa permette a molte società di rinviare la quotazione?

L'abbondanza di capitale disponibile sui mercati privati Con molto capitale privato disponibile la crescita si può finanziare senza la borsa.

Quale di questi è un vantaggio per una società che resta privata?

Meno obblighi di informazione al pubblico Una società privata ha obblighi informativi molto più leggeri di una quotata.

Che cosa comporta questo per gli investitori?

Una parte importante della crescita di valore avviene prima della quotazione Se la società si quota tardi, molto valore si forma quando le azioni non sono in borsa.

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6. Operazioni primarie e secondarie

In un'operazione primaria chi incassa il denaro?

La società, che emette azioni nuove Nel primario il capitale entra in azienda in cambio di azioni di nuova emissione.

Che cosa caratterizza un'operazione secondaria?

Un socio esistente vende azioni già emesse Nel secondario cambiano di mano azioni già esistenti e incassa chi vende.

Il prezzo di un'operazione secondaria è sempre uguale a quello dell'ultimo round?

No, si negozia e può essere più basso o più alto Il prezzo secondario dipende dalla trattativa e dalla domanda del momento.

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7. L'acquisto diretto di azioni

Che cosa ottiene l'investitore con l'acquisto diretto?

Azioni intestate a proprio nome Nell'acquisto diretto l'investitore diventa socio della società.

Di che cosa ha bisogno di norma il trasferimento?

Dell'approvazione della società Quasi tutte le società private subordinano i trasferimenti alla propria approvazione.

Qual è il rischio principale dell'acquisto diretto?

Vedere il trasferimento bloccato o rinviato La società può negare il consenso o esercitare la prelazione, anche a trattativa avanzata.

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8. La SPV, il veicolo dedicato

Che cosa detiene chi investe tramite una SPV?

Una quota del veicolo, che detiene le azioni L'investitore è socio del veicolo, non della società obiettivo.

Quante società contiene di norma una SPV?

Una sola La SPV è costruita attorno a un singolo investimento, quindi non diversifica.

Che cosa conviene verificare prima di entrare in una SPV?

Commissioni, chi esercita il voto e chi decide la vendita Costi e poteri decisionali cambiano molto da un veicolo all'altro.

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9. Fondi e diversificazione

Qual è il vantaggio principale di un fondo rispetto a una SPV?

Distribuisce l'investimento su più società Il fondo diversifica, mentre la SPV concentra tutto su una società.

Chi decide quando comprare e quando vendere in un fondo?

Il gestore del fondo L'investitore delega al gestore le decisioni di investimento.

Dove si sposta il rischio principale con un fondo?

Sulla scelta del gestore e sull'effetto delle commissioni Con un fondo contano la qualità del gestore e quanto pesano i costi nel tempo.

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10. Le tender offer

Chi vende di norma in una tender offer?

Dipendenti e primi soci La tender offer serve a dare liquidità a chi possiede azioni da tempo.

Perché una società organizza una tender offer?

Per dare liquidità a dipendenti e primi soci senza quotarsi È un'operazione secondaria organizzata: il denaro va a chi vende, non alla società.

Chi decide quali investitori possono comprare?

La società, che approva gli acquirenti L'accesso è limitato agli acquirenti scelti o approvati dalla società.

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11. Restrizioni al trasferimento e diritto di prelazione

Che cosa permette il diritto di prelazione, o ROFR?

Alla società o ai soci di comprare le azioni allo stesso prezzo, al posto dell'acquirente Chi ha la prelazione può sostituirsi all'acquirente alle stesse condizioni.

Dove sono scritte di norma le restrizioni al trasferimento?

Nello statuto e negli accordi fra soci Sono regole contrattuali della società, diverse caso per caso.

Un accordo firmato con il venditore garantisce l'acquisto?

No: servono i consensi previsti e la prelazione può essere esercitata Senza approvazione e rinuncia alla prelazione il trasferimento non si completa.

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12. Classi di azioni e preferenze di liquidazione

Chi detiene di solito le azioni privilegiate?

Gli investitori dei round di finanziamento Le privilegiate sono emesse nei round e portano diritti aggiuntivi per chi investe.

Che cosa stabilisce una preferenza di liquidazione?

Chi viene rimborsato per primo, e fino a quale importo, in caso di vendita o liquidazione Dà ad alcune azioni la precedenza nella distribuzione del ricavato.

Perché la stessa valutazione può valere cifre diverse per soci diversi?

Perché le classi di azioni hanno diritti diversi sul ricavato Le preferenze modificano la ripartizione, soprattutto se il prezzo di vendita delude.

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13. Come si valuta una società privata

Qual è la differenza tra pre-money e post-money?

Il pre-money è il valore prima del nuovo capitale, il post-money quello dopo Il post-money è uguale al pre-money più il capitale raccolto nel round.

Quale di queste fonti NON è un'operazione conclusa?

Una notizia su trattative in corso Le indiscrezioni possono non essere confermate e possono cambiare.

Con che cosa conviene confrontare il prezzo richiesto?

Con ricavi, crescita e società quotate comparabili La valutazione nominale va messa in rapporto con i fondamentali e con i comparabili.

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14. La diluizione

Che cos'è la diluizione?

La riduzione della percentuale dei soci esistenti quando si emettono nuove azioni Più azioni in circolazione significa una quota percentuale più piccola per chi c'era già.

La diluizione è sempre una perdita economica?

No: se il round è a una valutazione più alta la quota può valere di più Conta il valore della quota, non solo la percentuale.

Che cosa significa ragionare su base pienamente diluita?

Contare tutte le azioni che potranno esistere, comprese opzioni e strumenti convertibili Si includono anche le azioni promesse ma non ancora emesse.

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15. Chi può investire

A chi sono di norma riservate le offerte private?

A investitori qualificati, professionali o accreditati L'accesso è limitato a categorie definite dalla normativa di ciascun paese.

Qual è la nozione chiave negli Stati Uniti?

Accredited investor Negli Stati Uniti il riferimento è l'accredited investor.

A che cosa servono queste limitazioni?

A proteggere gli investitori da prodotti illiquidi e difficili da valutare Sono norme di tutela, legate alla natura di questi investimenti.

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