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Marchés privés et investissements pré-IPO : 45 questions et réponses

Les questions du cours Marchés privés et investissements pré-IPO, chacune avec la bonne réponse et une courte explication. Apprenez le sujet pas à pas dans l'application Unicorn Academy.

1. Marchés publics et marchés privés

Quelle est la référence de prix la plus courante pour les actions d'une société privée ?

Le prix du dernier tour de financement Sans bourse il n'y a pas de prix continu : on part du prix du dernier tour.

Quelle obligation distingue une société cotée d'une société privée ?

Publier ses comptes et des informations périodiques La cotation entraîne des obligations d'information du public qu'une société privée n'a pas.

Pourquoi est-il plus difficile de vendre des actions d'une société privée ?

Parce qu'il n'y a pas de marché continu et qu'il faut souvent l'accord de la société La vente est possible mais demande une contrepartie, du temps et souvent le consentement de la société.

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2. Qu'est-ce qu'une licorne

Quand une société est-elle qualifiée de licorne ?

Quand elle est privée et valorisée à plus d'un milliard de dollars Les deux conditions sont nécessaires : société non cotée et valorisation supérieure au milliard.

Qu'est-ce qu'une décacorne ?

Une société privée valorisée à plus de 10 milliards de dollars Décacorne désigne une valorisation privée supérieure à 10 milliards de dollars.

Comment faut-il lire la valorisation d'une société privée ?

Comme un chiffre négocié dans une seule opération, à lire avec sa date et sa source Elle reflète une seule opération à une seule date, pas un marché continu.

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3. Le cycle de vie d'une startup

Que financent en général les premiers tours, comme le seed et la Series A ?

Un produit qui doit encore faire ses preuves Les premiers tours soutiennent des sociétés jeunes, dont le produit et le marché restent à vérifier.

Que se passe-t-il à chaque nouveau tour ?

De nouveaux capitaux entrent et la société reçoit une nouvelle valorisation Chaque tour apporte du capital frais et fixe une nouvelle valorisation de référence.

Dans quelle phase se situe l'investissement pré-IPO ?

Dans la phase late stage, avant une éventuelle cotation ou vente Le pré-IPO concerne des sociétés mûres qui ne sont pas encore cotées.

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4. Capital-risque, private equity et pré-IPO

Sur quoi repose le modèle du capital-risque ?

Sur quelques réussites qui compensent les nombreuses sociétés qui ne rendent rien Le capital-risque accepte dès le départ que la plupart des investissements ne soient pas récupérés.

Que montrent les données PitchBook au 5 août 2021 citées dans la leçon ?

Que le taux d'échec passe de 23,6 % en Series A à 10,8 % en Series E Le taux d'échec baisse à chaque tour suivant, sans jamais tomber à zéro.

Un taux d'échec plus faible signifie-t-il que l'investissement est sans risque ?

Non : restent le prix d'entrée, l'illiquidité et l'incertitude sur la sortie Moins d'échecs ne veut pas dire aucune perte possible pour l'investisseur.

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5. Pourquoi les sociétés restent privées plus longtemps

Qu'est-ce qui permet à beaucoup de sociétés de repousser leur cotation ?

L'abondance de capital disponible sur les marchés privés Avec beaucoup de capital privé disponible, la croissance peut être financée sans la bourse.

Lequel de ces éléments est un avantage pour une société qui reste privée ?

Moins d'obligations d'information du public Une société privée a des obligations d'information bien plus légères qu'une société cotée.

Qu'est-ce que cela implique pour les investisseurs ?

Une part importante de la création de valeur a lieu avant la cotation Si la société se cote tard, beaucoup de valeur se forme quand les actions ne sont pas en bourse.

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6. Opérations primaires et secondaires

Dans une opération primaire, qui encaisse l'argent ?

La société, qui émet des actions nouvelles Dans le primaire, le capital entre dans l'entreprise en échange d'actions nouvellement émises.

Qu'est-ce qui caractérise une opération secondaire ?

Un actionnaire existant vend des actions déjà émises Dans le secondaire, des actions existantes changent de mains et c'est le vendeur qui encaisse.

Le prix d'une opération secondaire est-il toujours égal à celui du dernier tour ?

Non, il se négocie et peut être inférieur ou supérieur Le prix secondaire dépend de la négociation et de la demande du moment.

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7. L'achat direct d'actions

Qu'obtient l'investisseur avec l'achat direct ?

Des actions inscrites à son nom Dans l'achat direct, l'investisseur devient actionnaire de la société.

De quoi le transfert a-t-il besoin en général ?

De l'accord de la société Presque toutes les sociétés privées soumettent les transferts à leur propre accord.

Quel est le principal risque de l'achat direct ?

Voir le transfert bloqué ou reporté La société peut refuser son accord ou exercer la préemption, même tard dans la négociation.

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8. Le SPV, le véhicule dédié

Que détient celui qui investit via un SPV ?

Une part du véhicule, qui détient les actions L'investisseur est associé du véhicule, pas de la société cible.

Combien de sociétés un SPV contient-il en général ?

Une seule Le SPV est construit autour d'un seul investissement, il ne diversifie donc pas.

Que convient-il de vérifier avant d'entrer dans un SPV ?

Les frais, qui exerce le vote et qui décide de la vente Les coûts et les pouvoirs de décision varient beaucoup d'un véhicule à l'autre.

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9. Fonds et diversification

Quel est le principal avantage d'un fonds par rapport à un SPV ?

Il répartit l'investissement sur plusieurs sociétés Le fonds diversifie, alors que le SPV concentre tout sur une société.

Qui décide quand acheter et quand vendre dans un fonds ?

Le gérant du fonds L'investisseur délègue au gérant les décisions d'investissement.

Où se déplace le principal risque avec un fonds ?

Vers le choix du gérant et l'effet des frais Avec un fonds, ce qui compte est la qualité du gérant et le poids des coûts dans le temps.

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10. Les tender offers

Qui vend en général dans une tender offer ?

Des salariés et des actionnaires historiques La tender offer sert à donner de la liquidité à ceux qui détiennent des actions depuis longtemps.

Pourquoi une société organise-t-elle une tender offer ?

Pour donner de la liquidité aux salariés et aux actionnaires historiques sans se coter C'est une opération secondaire organisée : l'argent va aux vendeurs, pas à la société.

Qui décide quels investisseurs peuvent acheter ?

La société, qui approuve les acheteurs L'accès est limité aux acheteurs choisis ou approuvés par la société.

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11. Restrictions de transfert et droit de préemption

Que permet le droit de préemption, ou ROFR ?

À la société ou aux actionnaires d'acheter les actions au même prix, à la place de l'acheteur Le titulaire de la préemption peut se substituer à l'acheteur aux mêmes conditions.

Où les restrictions de transfert sont-elles en général écrites ?

Dans les statuts et les pactes d'actionnaires Ce sont des règles contractuelles de la société, différentes au cas par cas.

Un accord signé avec le vendeur garantit-il l'achat ?

Non : il faut les accords prévus et la préemption peut être exercée Sans accord et sans renonciation à la préemption, le transfert n'aboutit pas.

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12. Catégories d'actions et préférences de liquidation

Qui détient en général les actions de préférence ?

Les investisseurs des tours de financement Les actions de préférence sont émises lors des tours et portent des droits supplémentaires pour les investisseurs.

Qu'établit une préférence de liquidation ?

Qui est remboursé en premier, et jusqu'à quel montant, en cas de vente ou de liquidation Elle donne à certaines actions la priorité dans la répartition du produit.

Pourquoi la même valorisation peut-elle représenter des montants différents selon les actionnaires ?

Parce que les catégories d'actions ont des droits différents sur le produit Les préférences modifient la répartition, surtout si le prix de vente déçoit.

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13. Comment valorise-t-on une société privée

Quelle est la différence entre pre-money et post-money ?

Le pre-money est la valeur avant le nouveau capital, le post-money la valeur après Le post-money est égal au pre-money plus le capital levé lors du tour.

Laquelle de ces sources N'EST PAS une opération conclue ?

Une information sur des négociations en cours Les rumeurs peuvent ne pas être confirmées et peuvent changer.

À quoi convient-il de comparer le prix demandé ?

Au chiffre d'affaires, à la croissance et à des sociétés cotées comparables La valorisation affichée doit être rapportée aux fondamentaux et aux comparables.

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14. La dilution

Qu'est-ce que la dilution ?

La baisse du pourcentage des actionnaires existants quand de nouvelles actions sont émises Plus d'actions en circulation signifie un pourcentage plus petit pour ceux qui étaient déjà là.

La dilution est-elle toujours une perte économique ?

Non : si le tour se fait à une valorisation plus élevée, la part peut valoir davantage Ce qui compte est la valeur de la part, pas seulement le pourcentage.

Que signifie raisonner sur une base entièrement diluée ?

Compter toutes les actions qui pourront exister, y compris options et instruments convertibles On inclut aussi les actions promises mais non encore émises.

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15. Qui peut investir

À qui les offres privées sont-elles en général réservées ?

Aux investisseurs qualifiés, professionnels ou accrédités L'accès est limité à des catégories définies par la réglementation de chaque pays.

Quelle est la notion clé aux États-Unis ?

Accredited investor Aux États-Unis, la référence est l'accredited investor.

À quoi servent ces limites ?

À protéger les investisseurs contre des produits illiquides et difficiles à évaluer Ce sont des règles de protection, liées à la nature de ces investissements.

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