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Mercados privados e inversiones pre-IPO: 45 preguntas y respuestas

Las preguntas del curso Mercados privados e inversiones pre-IPO, cada una con la respuesta correcta y una breve explicación. Aprende el tema paso a paso en la app Unicorn Academy.

1. Mercados públicos y mercados privados

¿Cuál es la referencia de precio más habitual para las acciones de una sociedad privada?

El precio de la última ronda de financiación Sin bolsa no hay precio continuo: se parte del precio de la última ronda.

¿Qué obligación distingue a una sociedad cotizada de una privada?

Publicar sus cuentas e información periódica La cotización conlleva obligaciones de información al público que una sociedad privada no tiene.

¿Por qué es más difícil vender acciones de una sociedad privada?

Porque falta un mercado continuo y a menudo hace falta la aprobación de la sociedad La venta es posible pero requiere una contraparte, tiempo y a menudo el consentimiento de la sociedad.

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2. Qué es un unicornio

¿Cuándo se define una sociedad como unicornio?

Cuando es privada y está valorada en más de mil millones de dólares Las dos condiciones son necesarias: sociedad no cotizada y valoración superior a mil millones.

¿Qué es un decacornio?

Una sociedad privada valorada en más de 10.000 millones de dólares Decacornio indica una valoración privada superior a 10.000 millones de dólares.

¿Cómo debe leerse la valoración de una sociedad privada?

Como una cifra negociada en una sola operación, que debe leerse con su fecha y su fuente Refleja una sola operación en una sola fecha, no un mercado continuo.

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3. El ciclo de vida de una startup

¿Qué financian normalmente las primeras rondas, como seed y Series A?

Un producto que aún debe demostrarse Las primeras rondas sostienen sociedades jóvenes, con un producto y un mercado aún por verificar.

¿Qué ocurre en cada nueva ronda?

Entra nuevo capital y la sociedad recibe una nueva valoración Cada ronda aporta capital nuevo y fija una nueva valoración de referencia.

¿En qué fase se sitúa la inversión pre-IPO?

En la fase late stage, antes de una posible salida a bolsa o venta El pre-IPO se refiere a sociedades maduras que aún no cotizan.

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4. Capital riesgo, private equity y pre-IPO

¿En qué se basa el modelo del capital riesgo?

En unos pocos éxitos que compensan a las muchas sociedades que no devuelven nada El capital riesgo acepta de antemano que la mayoría de las inversiones no se recupere.

¿Qué muestran los datos de PitchBook al 5 de agosto de 2021 citados en la lección?

Que la tasa de fracaso baja del 23,6 % en la Series A al 10,8 % en la Series E La tasa de fracaso disminuye en cada ronda posterior, sin llegar nunca a cero.

¿Una tasa de fracaso menor significa que la inversión no tiene riesgo?

No: permanecen el precio de entrada, la iliquidez y la incertidumbre sobre la salida Menos fracasos no quiere decir que no haya pérdida posible para quien invierte.

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5. Por qué las sociedades siguen siendo privadas más tiempo

¿Qué permite a muchas sociedades aplazar la salida a bolsa?

La abundancia de capital disponible en los mercados privados Con mucho capital privado disponible, el crecimiento puede financiarse sin la bolsa.

¿Cuál de estas es una ventaja para una sociedad que sigue siendo privada?

Menos obligaciones de información al público Una sociedad privada tiene obligaciones informativas mucho más ligeras que una cotizada.

¿Qué implica esto para los inversores?

Una parte importante del aumento de valor se produce antes de la salida a bolsa Si la sociedad sale a bolsa tarde, mucho valor se forma cuando las acciones no cotizan.

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6. Operaciones primarias y secundarias

En una operación primaria, ¿quién recibe el dinero?

La sociedad, que emite acciones nuevas En la primaria el capital entra en la empresa a cambio de acciones de nueva emisión.

¿Qué caracteriza a una operación secundaria?

Un socio existente vende acciones ya emitidas En la secundaria cambian de manos acciones ya existentes y cobra quien vende.

¿El precio de una operación secundaria es siempre igual al de la última ronda?

No, se negocia y puede ser inferior o superior El precio secundario depende de la negociación y de la demanda del momento.

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7. La compra directa de acciones

¿Qué obtiene el inversor con la compra directa?

Acciones a su propio nombre En la compra directa el inversor se convierte en socio de la sociedad.

¿Qué necesita normalmente la transmisión?

La aprobación de la sociedad Casi todas las sociedades privadas supeditan las transmisiones a su propia aprobación.

¿Cuál es el riesgo principal de la compra directa?

Ver la transmisión bloqueada o aplazada La sociedad puede denegar el consentimiento o ejercer la preferencia, incluso con la negociación avanzada.

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8. El SPV, el vehículo dedicado

¿Qué posee quien invierte a través de un SPV?

Una participación en el vehículo, que mantiene las acciones El inversor es socio del vehículo, no de la sociedad objetivo.

¿Cuántas sociedades contiene normalmente un SPV?

Una sola El SPV se construye en torno a una única inversión, por lo que no diversifica.

¿Qué conviene comprobar antes de entrar en un SPV?

Las comisiones, quién ejerce el voto y quién decide la venta Los costes y los poderes de decisión cambian mucho de un vehículo a otro.

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9. Fondos y diversificación

¿Cuál es la principal ventaja de un fondo frente a un SPV?

Reparte la inversión entre varias sociedades El fondo diversifica, mientras que el SPV lo concentra todo en una sociedad.

¿Quién decide cuándo comprar y cuándo vender en un fondo?

El gestor del fondo El inversor delega en el gestor las decisiones de inversión.

¿Adónde se desplaza el riesgo principal con un fondo?

A la elección del gestor y al efecto de las comisiones Con un fondo cuentan la calidad del gestor y cuánto pesan los costes en el tiempo.

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10. Las tender offers

¿Quién vende normalmente en una tender offer?

Empleados y primeros socios La tender offer sirve para dar liquidez a quienes poseen acciones desde hace tiempo.

¿Por qué organiza una sociedad una tender offer?

Para dar liquidez a empleados y primeros socios sin salir a bolsa Es una operación secundaria organizada: el dinero va a quien vende, no a la sociedad.

¿Quién decide qué inversores pueden comprar?

La sociedad, que aprueba a los compradores El acceso se limita a los compradores elegidos o aprobados por la sociedad.

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11. Restricciones a la transmisión y derecho de adquisición preferente

¿Qué permite el derecho de adquisición preferente, o ROFR?

A la sociedad o a los socios comprar las acciones al mismo precio, en lugar del comprador Quien tiene la preferencia puede sustituir al comprador en las mismas condiciones.

¿Dónde figuran normalmente las restricciones a la transmisión?

En los estatutos y en los pactos de socios Son reglas contractuales de la sociedad, distintas en cada caso.

¿Un acuerdo firmado con el vendedor garantiza la compra?

No: hacen falta los consentimientos previstos y puede ejercerse la preferencia Sin aprobación y sin renuncia a la preferencia, la transmisión no se completa.

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12. Clases de acciones y preferencias de liquidación

¿Quién posee normalmente las acciones preferentes?

Los inversores de las rondas de financiación Las preferentes se emiten en las rondas y llevan derechos adicionales para quien invierte.

¿Qué establece una preferencia de liquidación?

Quién cobra primero, y hasta qué importe, en caso de venta o liquidación Da a algunas acciones prioridad en el reparto de lo obtenido.

¿Por qué la misma valoración puede valer cifras distintas para socios distintos?

Porque las clases de acciones tienen derechos distintos sobre lo obtenido Las preferencias modifican el reparto, sobre todo si el precio de venta decepciona.

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13. Cómo se valora una sociedad privada

¿Cuál es la diferencia entre pre-money y post-money?

El pre-money es el valor antes del nuevo capital, el post-money el valor después El post-money es igual al pre-money más el capital captado en la ronda.

¿Cuál de estas fuentes NO es una operación cerrada?

Una noticia sobre negociaciones en curso Los rumores pueden no confirmarse y pueden cambiar.

¿Con qué conviene comparar el precio solicitado?

Con los ingresos, el crecimiento y sociedades cotizadas comparables La valoración nominal debe ponerse en relación con los fundamentales y con los comparables.

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14. La dilución

¿Qué es la dilución?

La reducción del porcentaje de los socios existentes cuando se emiten nuevas acciones Más acciones en circulación significa un porcentaje menor para quien ya estaba.

¿La dilución es siempre una pérdida económica?

No: si la ronda es a una valoración más alta, la participación puede valer más Cuenta el valor de la participación, no solo el porcentaje.

¿Qué significa razonar sobre una base totalmente diluida?

Contar todas las acciones que podrán existir, incluidas opciones e instrumentos convertibles Se incluyen también las acciones prometidas pero aún no emitidas.

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15. Quién puede invertir

¿A quién suelen estar reservadas las ofertas privadas?

A inversores cualificados, profesionales o acreditados El acceso se limita a categorías definidas por la normativa de cada país.

¿Cuál es la noción clave en Estados Unidos?

Accredited investor En Estados Unidos la referencia es el accredited investor.

¿Para qué sirven estas limitaciones?

Para proteger a los inversores frente a productos ilíquidos y difíciles de valorar Son normas de protección, ligadas a la naturaleza de estas inversiones.

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